禽肉受益于猪鸡替代行业红利, 禽养殖景气度持续, 同时公司稳步扩张产能与版图,鸡猪共振, 后续公司业绩有望维持高增长。
   
投资要点:
   
维持增持。 我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代,鸡价有望维持高位,但由于公司生猪存栏下滑,我们下调公司 19-21年 EPS 至 3.54元 (-0.51)、4.93元(-0.5)、 4.08元(-0.55), 给予 19年行业平均 22倍 PE, 下调目标价至 78元(-17.17)。
   
公司披露半年报,业绩符合预期。 非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应和季节性消费回升双重作用下,黄羽鸡价格显著提升, 上半年公司营业收入 36亿,同比增长 8.12%, 归母净利 4.31亿元,同比减少 20%; 但受益于二季度黄鸡价格高景气, 二季度利润环比一季度大幅改善,环比增长 303%。
   
禽产业景气度高位持续,黄羽鸡量价齐升推升未来业绩。 供给端产量稳定, 公司为黄鸡行业龙头, 销量约占我国黄鸡总销量 6.5%, 上半年公司销售肉鸡 1.33亿只,成本相对稳定。我们预计,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能大幅下滑, 禽肉作为第二大消费肉类直接享受需求扩容,价格有望维持高位,同时我们预计公司 19-20年出栏量预计 2.85亿只和 3.05亿只,公司有望享受量价齐升。生猪养殖方面, 公司执行非常严格的生物安全防控措施,加大淘汰弱苗、降低生产密度, 叠加外购种猪运输受限等因素影响,公司种猪存栏减少, 预计公司下半年生猪出栏将减少。
   
养殖为主全面深耕产业链,全国版图扩张企业行远自迩。公司通过稳步扩大黄羽鸡、生猪产能,享受板块周期与成长共振,同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场,公司养殖快速发展将迎新阶段。
   
风险提示: 黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、 出栏量不及预期。